时间: 2024-07-09 20:32:49 | 作者: 解决方案
电连技术股份有限公司成立于2006年，专注于射频连接器领域，以创新研发为动力，不断丰富产品种类。
经过十余年发展，公司已形成射频连接器及线缆、电磁兼容件、汽车连接器以及软板四大主营业务板块。
2014 年，公司开发车载连接器，开始步入汽车连接器领域，目前已形成了完善的汽车高速连接器产品布局，产品有 Fakra、Mini Fakra、HSD 及以太网连接器等，2022H1 销售金额达 2.15 亿元，引领汽车高速连接器国产化替代。
公司于 2018 年收购恒赫鼎富，切入 FPC 软板业务，公司在与恒赫鼎富协作下，以射频 BTB 为核心的 LCP 连接线套件产品实现出货，满足消费电子可穿戴及国内外 5G 毫米波客户的真实需求。公司于 2021 年收购爱默斯，引入 Pogo Pin 连接器业务，扩充公司产品品种类型，推动连接器业务的深度整合。
凭借公司逐步的提升的研发能力、逐年扩充的业务规模、持续领先的产品和服务，公司在行业内的地位稳步提升，并于 2015 年至 2021 年连续七年获得中国电子元件行业协会颁发的“中国电子元件百强企业”称号，2021 年排名第 40 位。
公司股权结构稳定，截至 2022 年三季度末，董事长陈育宣及其夫人林德英合计持有公司股份 30.54%。
公司分别在 2021 年及 2022 年实施了限制性股票激励计划，调度员工积极性，与员工共享公司发展成果。其中 2022 年股权激励授予激励对象的限制性股票数量为 504.50 万股。首次授予的激励对象共计 227 人，包括 6 名高级管理层/董事以及 221 名核心骨干。
激励业绩考核目标为 2023-2024 年收入同比增速均达到 20%，彰显公司发展信心。
公司不断扩充产品类型、开拓下游应用领域。产品结构来看，公司软板和汽车连接器业务收入占比快速提升，2022H1 分别占总收入的 13.52%及 14.31%。
下游来看，公司对智能手机产品需求的依赖性逐年降低。2022H1 公司来自于智能手机行业客户的出售的收益占比约为 60%，相较 2017 年下降了约 30 个百分点。
目前公司产品下游十分丰富，应用在以智能手机为代表的智能移动终端产品，燃油车、新能源车智能化连接，车联网终端、物联网模组及智能家电等新兴产品中。
受益消费电子需求明显回暖、汽车连接器收入高增长，公司业绩在 2020-2021 年实现迅速增加。2022 年前三季度，消费电子需求疲软，公司收入同比小幅下滑，然而汽车连接器仍就保持快速地增长。2022H1，公司汽车连接器出售的收益达 2.15 亿元，同比增长 88.96%。
公司毛利率在 2020-2022 年稳步提升，2022 年前三季度毛利率达到 32.79%，处于行业内领先水平。
分产品来看，公司连接器（射频连接器及线缆）、汽车连接器毛利率较高，2022H1 分别达到 42.01%、39.48%。
公司取得优秀的盈利能力，主要系公司持续加大生产制造信息化程度和自动化设备研发及组装的投入力度，产品的成本得到了有效的下降。
公司培养了一支专业的自动化设备开发团队，该开发团队已在大部分产品的生产上开发出全自动组装设备，并在冲压及注塑流程上对标国际领先的连接器企业对现有设备及自动机进行了升级，拥有了业内较好的自动化设备开发实力。
此外，公司汽车连接器业务规模效应显现，工艺流程逐步优化，汽车连接器业务盈利水平提升。
公司重视研发，研发费用逐年增加，研发费用率行业内领先，2022 前三季度以 9.62%的费用率位列行业首位。
公司较早建立了研发中心，形成了多项专利、非专利技术，成为了公司持续开发新产品、不断的提高技术实力的基础。截至 2022H1，公司目前已拥有 320 项国内外专利。
连接器是成对出现的，通常由接触件、绝缘件、壳体、附件组成。接触件是电连接功能的核心零件，分为阳极和阴极（公和母）组成接触对，通过两者的插合完成电连接。
绝缘体（基座或安装板）使接触件按所需要的位置和间距排列，并保证接触件之间和接触件与外壳之间的绝缘性能。
壳体是连接器的骨架和外罩，为内装的绝缘安装板和插针提供机械保护，并提供插头和插座插合时的对准，把连接器固定好。附件包含结构附件（卡圈、定位键、定位销、导向销、连接环、电缆夹、密封圈及密封垫）和安装附件（螺钉、螺母、螺杆及弹簧圈）。
按照连接器应用领域来看，连接器大范围的应用于汽车、通信、计算机等消费电子、工业、交通等领域。其中通信和汽车为连接器的前两大市场，2021 年这两大市场的占比分别达到 23.5%及 21.9%。此外，连接器产品的应用领域还包括军事、航天航空等特殊领域。
据Bishop & associates, Inc.数据，全球连接器市场规模已从 2011 年的 489 亿美元增长至 2021 年的 780 亿美元。新能源汽车、通讯终端市场的规模增长与技术更迭将推动未来连接器市场规模持续扩大。
据 Bishop &associates, Inc.预计，2022 年全球连接器市场规模有望达到 838 亿美元。中国 2020 年市场规模达到 202 亿美元，是全球连接器最大市场，占全球市场规模的 32.2%。
欧美、日本的连接器跨国公司由于研发资金充足及多年技术沉淀，在产品质量和产业规模上均具有较大优势，往往在高性能专业型连接器产品方面处于领头羊，并通过不断推出高端产品引领行业的发展方向。
目前在全世界内，连接器市场逐渐呈现集中化的趋势，自 1980 年以来，全球前 10 大连接器供应商的市场占有率已从 1980 年的 38%上升至 2020 年的 61%。
跨国有突出贡献的公司在多个应用领域占优，而国内企业则以细分领域的优势产品作为行业切入点，并借助国产替代逐步提升产品广度和市场份额。
在技术壁垒、地域限制和附加值较高的工业、航天航空等领域的连接器产品研制和制造方面，泰科、安费诺等国际企业占据较大优势。
在计算机等消费电子领域，国内连接器厂商凭借产业集群效益、贴近客户的市场优势，通过标准化产品的规模化生产形成良好的成本管控，从而在消费电子领域占据了较高的市场份额。
公司 2006 年成立伊始即深耕射频连接器领域，主要服务的下游为手机类消费电子，客户以手机领域中排名最靠前的安卓厂商为主，如小米、华为、荣耀、欧珀、步步高、三星、中兴等；公司亦已进入闻泰通讯、华勤通讯、龙旗科技等国内知名智能手机设计企业的供应链。
此外，公司近年来在非手机消费电子、物联网、智能家居、智能电表、智能出行等行业加快业务拓展，非手机消费电子收入占比逐步提升。
公司凭借丰富的产品矩阵，在消费电子领域具备完善的解决方案，涵盖智能手机连接方案、笔记本/平板电脑连接方案、可穿戴产品方案、智能家居连接方案。
以手机方案为例，公司预测 LDS 天线+LCP 传输线/LCP 天线+LCP 传输线G 手机的主流解决方案，公司可提供 MINI RF/USS RF + BTB + FPC +天线+精密五金/电磁屏蔽件+射频弹片的研发、设计、生产的一站式系统化互连解决方案。
据 IDC 预测，2023 年全球智能手机市场将回暖，实现 2.8%的增长，其中安卓阵营增长预计为 3.1%，苹果增长预计为 1.3%；预计 2023 年全球可穿戴消费电子市场将实现 4.54%的增长。
公司射频连接器及线缆、电磁兼容件、BTB 连接器及软板等业务都有望受益行业回暖。
按照传输介质的不同，汽车连接器可大致分为传输数据信号的高速连接器和传输电流的低压和高压连接器。
随着车联网时代的开启以及无人驾驶的普及，汽车需要以更快速度采集并处理更多数据。
自动驾驶依托先进的传感器（如各类雷达、摄像头等）、控制器、执行器等装置，通过车载环境感知系统和信息终端，实现与人、车、路等的信息交换，使车辆能自动分析车辆行驶的状态，实现无人驾驶或辅助驾驶功能。各类传感器、控制器及执行器之间将会产生海量的数据，会显著带动高速连接器的需求提升。
车联网是依托新一代信息通信手段实现车内、车与人、车与车、车与路、车与服务平台全方位网络连接和信息交互的新技术。
车联网致力于提升汽车的智能化和网联化水平，构建智能交通的服务新业态，提升交通整体通行效率。随着车联网的日渐普及，汽车连接器，尤其是射频连接器，天线、GPS、高清影像等与中控的连接器等应用愈来愈普遍，亦将显著带动车用高速连接器的需求。
目前市场上汽车高速连接器主要以 Fakra 连接器、MiniFakra、HSD 为主，以太网连接器正在因激光雷达等应用普及而逐步加深渗透。
以龙头企业泰科为例，其能提供 HSD/HSL/FAKRA/Mini FAKRA 等全面的高速连接器产品线，覆盖仪表盘、车内多媒体、无人驾驶等各类高速数据传输需求。
据 IHS 预测，2040 年全球无人驾驶汽车销售量将超过 3300 万辆，占当年汽车销售比例超过 26%。我国智能网联乘用车（L2 级）销量持续不断的增加，渗透率迅速上升。
车企在智能网联技术方面开启全面布局，智能网联车型增加，用户对智能化产品的接受度慢慢的升高，智能网联乘用车（L2 级）销量从 2019 年的 146.3 万辆增长至 2022 年 1-7 月累积的 347 万辆，智能网联乘用车占所有乘用车的渗透率从 2019 年的 6.8% 上升至 2022 年 1-7 月的 32.70%。
国家智能网联汽车创新中心于 2020 年 11 月 11 日发布《智能网联汽车技术路线》，提出一系列发展目标：
2020-2025 年 L2-L3 级的智能网联汽车销量占当年汽车总销量的比例超过 50%，L4 级智能网联汽车开始步入市场，C-V2X 终端新车装配率达到 50%，并且在特定场景和限定区域开展 L4 级车辆商业化应用；2026-2030 年，L2-L3 级的智能网联汽车销量占比超过 70%，L4 级车辆在高速大范围的应用，在部分城市道路规模化应用；2031-2035 年，各类网联式高度无人驾驶车辆广泛运行。
随着国内智能网联汽车的不断渗透，汽车高速连接器市场规模将逐步扩大。因智能化程度不同，L1-L5 级别的智能驾驶汽车高速连接器单车价值量差异较大。
现阶段智能价值汽车高速连接器单车价值量在 1000 元左右，未来随着汽车智能化程度的提高，单车价值量有望保持增长。
我们假设 2022-2025 年，我国乘用车销量（上险量）每年以 3%的速度增长、高速连接器单车价值量在 2021 年基础上每年以 5%速度增长，并且国内 L2 级别智能网联汽车渗透率在 2025 年达到 50%，届时国内乘用车高速连接器市场有望达到 137 亿元（不含进口乘用车），市场规模实现迅速增加。2022-2025 年，汽车高速连接器市场规模 CAGR 达 24.50%。
公司从 2014 年即开始投入汽车高速连接器的研发，现已具备全面的产品布局，并实现了大批量出货。
公司产品覆盖 Fakra、Mini Fakra、HSD、高清摄像头连接器、车用 BTB 连接器、以太网连接器以及配套线缆等，大范围的应用于动力系统、安全与转向系统、娱乐系统，导航与仪表系统，无人驾驶系统、智能座舱系统等各汽车电子系统模块。
公司汽车连接器业务具备优质的客户群，涵盖燃油车及新能源车厂商、TIER 1、模组客户、无人驾驶电子系统客户，产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链。
汽车高速连接器国产化率低，公司作为国产龙头有望率先、深度受益。依照我们的假设测算，2022 年国内高速连接器市场空间约为 71 亿元，而公司作为国内高速连接器的领军者，2022 上半年汽车连接器收入为 2.15 亿元，渗透空间十分广阔。
公 司有望凭借先发布局、客户优势以及自身在射频连接器领域的深厚积累，充分受益汽车高速连接器的国产替代进程。
（1） 受益消费电子行业复苏，公司射频连接器及线 年有望恢复增长，我们假设公司 2022-2024 年收入增速分别为-14%/10%/12%。
（4）公司汽车连接器业务受益于汽车智能化趋势以及高速连接器国产化替代趋势，有望保持快速地增长。我们假设公司 2022-2024 年汽车连接器业务收入增速分别为 75%/120%/62%。
（5）随着消费电子行业复苏，和汽车连接器规模效应渐显，公司综合毛利率有望稳中有升，我们假设公司 2022-2024 年毛利率分别是31.9%/33.4%/34.4%。
公司成立以来始终专注于射频连接器领域，内生创新研发+外延收购并举，经过十余年发展，已形成射频连接器及线缆、电磁兼容件、汽车连接器以及软板四大主营业务板块，形成了丰富的产品矩阵。
公司在汽车高速连接器业务布局国内领先，具有稀缺性，有望率先受益汽车智能化趋势和汽车高速连接器国产化替代，并占领较高的市场份额。
（1）手机等消费电子需求复苏没有到达预期；（2）汽车智能化发展没有到达预期；（3）公司客户认证、供应份额没有到达预期。
